Les investisseurs à qui il arrive d’émettre des options ou de négocier des futures connaissent sans doute la notion de « marge ». Bien entendu, nous travaillons également avec des marges chez Saxo Bank, mais de manière légèrement différente. Dans cet article, nous expliquons comment Saxo Bank opère avec les marges dans la pratique.
Différences en matière de calcul des marges
La méthode utilisée par Saxo Bank pour calculer les marges diffère légèrement de celle appliquée par Binck. L’impact sera généralement négligeable, surtout pour les options « à la monnaie » (At The Money ou ATM) dont le prix d’exercice correspond au ou est proche du cours actuel de la valeur sous-jacente.
Pour les options dans la monnaie (In The Money ou ITM), le calcul de la marge sera en général plus favorable et donnera lieu à des exigences de marges plus faibles. Ce sera l’inverse pour les options put (largement) hors la monnaie (Out of The Money ou OTM). Cela provient du fait que Saxo Bank applique une marge minimale, basé sur un pourcentage du prix d’exercice. Pour la même raison, une hausse de l’action n’entraînera plus une baisse de la marge pour une option put émise.
Note de risque de la valeur sous-jacente
Par ailleurs, la classe de risque de la valeur sous-jacente (généralement une action) aura une influence sur la marge demandée. Plus la valeur sous-jacente est risquée, plus la marge exigée augmente. Chez Saxo Bank, les valeurs sous-jacentes sont dès lors classées selon une note de risque. Cette note de risque dépend notamment du pays où est établie l’entreprise en question, du secteur dans lequel opère, de la volatilité de l’action et du volume de transactions journalier moyen. Les notes vont de 1 à 6, la meilleure note (la moins risquée) étant 1.
Paramètres
La note de risque précitée est importante parce qu’elle détermine deux paramètres utilisés dans le calcul de la marge. Ce sont les pourcentages X et Y dans la formule ci-dessous.
Pour résumer : meilleure est la note de la valeur sous-jacente, plus il est probable que la marge exigée sera plus faible selon la méthodologie utilisée par Saxo Bank. Si la valeur sous-jacente est moins bien notée, on peut au contraire s’attendre à ce que la marge exigée soit plus élevée.
Quelques exemples d’actions et de leur note de risque (sous réserve de modification) :
- AGN / Microsoft / IBM
- ASML / Philips / ABN
- ASMI / BEST / Total / Tesla / Aalberts
- BAM / Heymans / Alfen / SIF
- Novavax / The Macerik / First Majestic Silver Corp / 3D System corp / Vaxart
- Ordina / Brunel
L’impact de la formule de calcul des marges sur les puts émis
Ces informations sur la classe de risque vous donnent déjà une idée de la manière dont Saxo Bank calcule la marge exigée sur les options et les futures. Si vous voulez savoir exactement comment est calculée la marge pour les options put émises à découvert, sachez que Saxo Bank applique la formule suivante :
Marge = prix du put + (valeur la plus élevée de ((X%* S) – valeur du put OTM) ou (Y% * K))
Où :
- S = prix de la valeur sous-jacente
- K = prix d’exercice
- Valeur du put OTM = VSJ – prix d’exercice. (Si cette valeur est négative, on opte pour 0).
- X en Y = paramètres du système de risque Saxo qui varient selon la classe de risque
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Rating |
X |
Y |
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1 |
15% |
8% |
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2 |
20% |
12% |
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3 |
25% |
15% |
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4 |
35% |
25% |
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5 |
60% |
40% |
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6 |
100% |
100% |
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Exemple de calcul de la marge pour une valeur sous-jacente de classe 1 :
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Dans ce cas, la VSJ est cotée à 100 € et le prix d’exercice est de 80. Donc, le cours moins le prix d’exercice est égal à 20. Si nous retirons 20 de la première partie de la formule – égale à 15 –, le résultat est négatif. On prendra donc 0. Par conséquent, on optera ici pour la deuxième partie de la formule : 8% du prix d’exercice.
Marge = 2,25 € + 6,40 € = 8,65 € * 100 (taille du contrat de l’option) = 865 €
Qu’en est-il si la valeur sous-jacente se voit attribuer une note de risque de 5 ?
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Exemple de calcul de la marge avec une valeur sous-jacente de classe 5 :
Marge = 2,25 € + 40 € = 42,25 € * 100 (taille du contrat d’option) = 4.425 € |
Vous voyez que la marge est plus élevée que dans le cas d’une note de risque de 1. Plus la valeur sous-jacente est considérée comme risquée, plus les pourcentages X et Y augmentent dans la formule de la marge.
Formule de calcul de la marge dans le cas d’option call
Formule de calcul de la marge pour les calls émis à découvert :
Marge = prix du call + (la valeur la plus élevée de : ((X%* S) – valeur call OTM) ou (Y% * S))
S = prix de la valeur sous-jacente
K = exercice
Valeur call OTM= VSJ – prix d’exercice. (Si cette valeur est négative, on opte pour 0).
X et Y = Paramètres du système de risque Saxo qui varie selon la classe de risque.
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Exemple de calcul d’une marge dans le cas d’une classe de risque 1 pour un call OTM émis à découvert :
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Exemple de calcul de la marge avec valeur sous-jacente de classe 1 pour un call ITM émis à découvert :
Marge = 12,25 € + 15 = 27,25 € * 100 (taille du contrat de l’option) = 2.725 € La marge s’élève donc à 2.050 € par call émis à découvert. Remarquez q2ue l’on opte pour le plus élevé des deux résultats possibles de la formule (5 ou 8). Dans ce cas, la marge exigée est donc 12,25 € + 15 € = 27,50 €. |
Options call émises couvertes
Si vous détenez les actions, vous pouvez émettre des calls sur les actions que vous avez en portefeuille. L’émission est alors couverte. Normalement, vous pouvez émettre un call par lot de 100 actions que vous détenez sans devoir constituer de marge. Vous savez en effet que vous pourrez toujours honorer votre obligation de livraison potentielle (puisque vous détenez les actions correspondantes). Saxo Bank souscrit à ce principe, mais considère aussi qu’en tant qu’émetteur d’une option, vous devez toujours être en mesure de racheter l’option émise. Cela signifie que la prime reçue pour l’option n’est pas librement disponible. La prime actuelle de l’option (nécessaire pour racheter l’option à ce moment) est réservée pour s’assurer que vous puissiez à tout moment le faire. Vous ne pouvez donc plus utiliser la prime reçue pour l’option pour acheter d’autres titres, par exemple.
Utilisation de la marge
Saxo Bank distingue deux types de marge. La première est celle qui est nécessaire pour constituer une position. C’est la « marge initiale ». Une fois cette position constituée, vous devrez constituer la « marge de maintien ». Cette marge de maintien est utilisée pour déterminer l’utilisation de la marge. Elle est exprimée en pourcentage du patrimoine. Dès qu’elle dépasse les 100%, vous vous retrouvez dans une procédure de déficit. Il s’agit alors donc de garder constamment l’utilisation de votre marge à l’œil. Pour vous aider, vous recevrez automatiquement un message si dès que l’utilisation de votre marge dépasse 75%. Vous recevrez également un message si vous utilisez plus de 90% de votre marge. En outre, vous pouvez ajouter vous-même un pourcentage pour une notification supplémentaire. Vous pourrez par exemple choisir de recevoir le premier message dès que vous utilisez 50% de votre marge.
Il est hautement recommandé d’intervenir dès que vous avez reçu ce message pour éviter de vous retrouver dans une procédure de déficit. Vous pouvez le faire en réduisant le nombre de positions avec exigences de marge, en clôturant des positions ou en procédant à un versement de liquidité.
Exemple d’utilisation de la marge
| Patrimoine | 109.800 | |
| Marge de maintien |
13.000 |
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| Utilisation de la marge | 11,84% | ((13.000/109.800) * 100%) |
Conclusion
Il existe quelques différences entre Binck et Saxo concernant le calcul de la marge. Dans la pratique, la plupart des investisseurs ne les remarqueront pas. Pour ceux qui émettent des options put, les modifications peuvent être plus lourdes de conséquences. Les investisseurs qui émettent des calls sur des actions qu’ils détiennent doivent tenir compte de la mise en réserve de la prime actuelle de l’option.