Les clients qui investissent en options ont pris certaines habitudes chez BinckBank. Avec la migration vers Saxo Bank, la plupart des règles restent inchangées, mais pas toutes. Cet article présente les principales différences.
Si vous investissez en options, lisez attentivement cet article pour éviter d’être confronté à des surprises désagréables.
Disponibilité des options
La gamme d’options disponibles s’élargit : Saxo Bank propose un assortiment plus vaste que BinckBank. Vous pourrez investir dans un plus grand nombre d’options sur actions américaines et allemandes, mais aussi dans des options sur actions cotées à Hongkong ou en Australie. Soyez attentif aux heures de négociations différentes, surtout quand vos options arrivent à expiration !
(Combinatie)orders
La possibilité de passer des ordres de marché et des ordres à cours limite subsiste. La durée de validité des ordres sur options est étendue avec la possibilité de passer des :
- Ordres « jour » (de marché ou à cours limite) pour Euronext et les États-Unis
- Ordres assortis d’une date spécifique
- Ordres valables jusqu’à révocation*
*Par le passé, les ordres « jusqu’à révocation » étaient limités à 20 jours. Chez Saxo Bank, ces ordres continueront à courir jusqu’à ce qu’ils soient révoqués (ou exécutés).
Ordres de combinaison
Il était déjà possible de passer des ordres de combinaison sur Euronext chez BinckBank. Ce sont des ordres qui se composent de deux « branches ». Pensez notamment à la mise en place de spreads, straddles et strangles dans un seul ordre. Ces ordres de combinaison n’étaient pas disponibles pour les actions américaines. Chez Saxo Bank, vous pouvez passer des ordres de combinaison à la fois sur Euronext et sur les Bourses américaines. De plus, il vous sera possible de passer des ordres de combinaison composés de plus de deux « branches ». Pensez cette fois à des combinaisons d’options de type Butterfly et Iron Condor (qui se composent en effet de trois ou quatre branches). Soyez cependant conscient du fait que vous paierez des frais de transaction sur chaque branche. Les combinaisons d’options sont réservées aux investisseurs expérimentés.
Assignation
La Bourse applique une procédure aléatoire qui détermine qui sera « assigné ». Si c’est (un client de) Saxo Bank, Saxo Bank appliquera à son tour une procédure aléatoire qui déterminera quel client sera assigné en fin de compte.
Assignement des calls short
Il se peut que vous soyez assigné à livrer pour un call short (émis à découvert). Vous verrez alors dans votre aperçu du portefeuille que vous êtes à découvert pour les actions à livrer. Un ordre d’achat sera immédiatement généré qui éliminera ce découvert. Cet ordre sera exécuté à l’ouverture, au prix du marché.
Exercice d’options
Évidemment, cette possibilité est également disponible chez Saxo, moyennant une exception importante. Vous ne pouvez plus exercer une option le jour de son expiration. Normalement, l’expiration tombe le vendredi, à l’exception des jours fériés. Tenez-en compte si vous voulez exercer votre droit d’acheter (call acheté) ou de vendre (put acheté)).
Si vous vous trouvez dans une situation où vous voulez exercer l’option le jour de l’expiration, la solution est assez simple. Vous vendez le ou les call(s) que vous avez acheté(s) et achetez vous-même les actions concernées sur le marché. Dans le cas d’un put acheté en combinaison avec des actions, vous vendrez les deux sur le marché. Dans les deux cas, cette action donnera le même résultat que l’exercice de l’option.
Expiration
Nous avons expliqué que vous pouvez exercer normalement vos options, sauf le dernier jour de négociation. Mais ce n’est pas la seule particularité des jours d’expiration. Une autre différence importante réside dans le fait que chez Saxo Bank, les options qui ont une valeur intrinsèque (même 0,01 euro) sont exercées automatiquement.
Chez Binck, toutes les options qui étaient à plus de 2% in-the-money au terme du jour d’expiration étaient exercées par Binck. Une transaction de clôture était réalisée le lundi à l’ouverture de la Bourse où étaient cotées les actions sous-jacentes. Dans la pratique, cela signifie que Binck détenait les actions dans son portefeuille pendant le week-end. S’il était positif, le résultat de cette transaction était enregistré sur le compte du client moyennant une retenue de 25% de frais à titre de prime de risque (montant plafonné).
Cette règle des 2% n’existe plus !
Encore une fois : toutes les options qui ont une valeur intrinsèque seront automatiquement exercées à la fin du jour d'expiration. Cela signifie que vous devrez être très attentif à l’approche de l’expiration. Si vous détenez 5 calls ITM sur ABC et les laissez expirer, vous aurez 500 actions ABC en portefeuille après expiration des options. Bien entendu, vous devrez veiller à ce que votre compte soit suffisamment approvisionné. ! Et sachez que le profil de risque de la possession de 500 actions ABC est différent de celui de la possession de 5 calls ABC !
Pour éviter que cette règle pose problème aux investisseurs, la procédure est la suivante : dans le cas d’une position long en options, un appel de marge est opéré deux heures avant la clôture de la séance d’expiration. En 1h30, il atteindra la totalité du prix d’exercice. Si vous ne pouvez pas satisfaire à cet appel de marge, Saxo clôturera vos positions en options ouvertes qui expirent ce jour-là. Si vous disposez d'un solde suffisant sur votre compte, vous recevrez automatiquement les actions !
En raison de l'exercice automatique, il peut arriver que vous vous retrouviez avec une position en actions après l'expiration. Si telle est l'intention, tout va bien. Mais si ce n'est pas l'intention, alors vous devez prendre des mesures. Parce qu'une position en actions comporte d'autres risques qu'une position long en options. Car si le jeudi avant l'expiration, par exemple, il s'agit toujours d'une option d'achat long, le vendredi après la négociation, elle deviendra une position en actions (si l'option d'achat avait une valeur intrinsèque). Il est donc important que vous agissiez, même si vous ne le voulez pas ! Comment ? En vendant les options à valeur intrinsèque le dernier jour de négociation et en empêchant ainsi l'exercice automatique.
Exemple 1
Vous détenez cinq calls ABC qui vont expirer aujourd’hui. Ces cinq calls sont assortis d’un prix exercice de 10, alors que l’action est cotée à 11 euros. Le matin, vous recevrez un message rappelant cette position et le fait qu’une marge vous sera demandée deux heures avant l’expiration effective.
En effet, cette position – en raison de l’exercice automatique des options in-the-money –demandera un investissement en capital de 5000 euros (en cas d’exercice automatique, vous achèterez en effet 500 actions à 10 euros). Pour que vous puissiez effectivement honorer cette obligation, une marge vous sera demandée à partir de 15h30 (car le marché des options ferme à 17h30 sur Euronext) pour votre position en options. Vous recevrez une notification à ce sujet. Cette marge atteindra 100% du prix d’exercice en 1h30. Dans ce cas, ce sera 5000 euros.
| Matin du jour d’expiration : | Message sur les options sur actions qui expirent aujourd’hui |
| Après-midi du jour d’expiration : | Message sur le début du calcul de la marge (pour les options cotées sur Euronext, ce serait à 15h30) |
Exemple 2
De même, avec les combinaisons d'options, comme les spreads longs, vous serez confronté aux exigences de marge le jour de l'expiration. Alors que la marge requise pour un long call spread 100 - 110 (le call 100 acheté, le call 110 vendu avec une échéance identique ou plus courte) est de 0 EUR jusqu'au jour de l'expiration, cette combinaison peut demander une marge le jour même de l'expiration. Par exemple, si l'action cote 104 EUR deux heures avant l'expiration, la marge due sur le call long 100 passera à 100 % du prix d'exercice dans 1,5 heure. Le call écrit à 110 n'a pas d'effet de coussin de marge car la probabilité qu'il devienne encore In The Money est très faible.
En d'autres termes, alors que les combinaisons peuvent avoir un impact limité sur la marge jusqu'au jour de l'expiration, il y a de fortes chances que le jour de l'expiration lui-même (à partir de deux heures avant le dernier moment de négociation), une combinaison soit évaluée de manière marginale comme une position séparée.
Et le plus grand changement ici est que Saxo Bank va demander une marge pour les positions longs aussi !
Exercice automatique des puts long
L’exercice automatique ne concerne pas uniquement les calls, mais aussi les puts. Il se peut en effet que vous ayez acheté des actions et le put en guise de protection des actions. Dans ce cas, l’exercice automatique du put long acheté aura pour effet de réduire votre lot d’actions de 100 unités par put acheté.
Mais il se peut également que vous déteniez le put long mais pas les actions sous-jacentes. Dans ce cas, l’exercice automatique donnera lieu à un découvert sur les actions. Ce découvert n’est pas autorisé chez Saxo et conduira à la génération automatique d’un ordre d’achat pour le nombre d’actions pour lesquelles vous êtes short. Cet ordre d’achat sera exécuté – normalement – le jour de négociation suivant (lundi) au prix du marché à l’ouverture.
De même, pour la position put long, une marge sera nécessaire si vous ne possédez pas les actions. La marge augmentera en une heure et demie, à partir de deux heures avant l'heure d'expiration réelle, jusqu'à la marge qui s'appliquerait pour une option de put short. Si vous n'avez pas assez d'argent pour la marge, la position de l'option sera fermée.
Conclusions
Globalement, la situation des investisseurs en options ne change pas. Il faut cependant noter quelques différences, dont la principale est sans doute l’exercice automatique des options le jour de l’expiration. Une autre différence importante réside dans le fait que vous devez constituer une marge le jour de l’expiration à partir de deux heures avant la clôture (et donc l’expiration) pour les options achetées. Cette marge atteindra 100% du prix d’exercice une heure et demie plus tard. Tenez également compte du fait que les actions achetées qui ont une valeur intrinsèque seront automatiquement exercées le jour de l’expiration.
Si vous avez des questions sur ces changements, veuillez contacter notre service clientèle au +32 3 500 52 22 ou envoyer un courriel à serviceclients@binck.be. Nous sommes également à votre service après le transfert de votre compte. Vous pouvez trouver des réponses rapides et directes à vos questions dans le Saxo Helpcenter.